188bet金宝搏·中国官网新能源题材是2011年投资主题

2023-11-18 03:16:32

　　媒体新兴能源产业发展规划基本上是在原先准备的新能源行业振兴规划的基础上，一路考虑了国家发展战略性新兴产业的方针，节能减排目标及其实现等方面综合制定的。拟用十年时间实现能源结构的深度调整。媒体描述十年投资五万亿。因为牵扯到投资，我们认为受益最大的是新能源发电。我认为十年太久，不如先看十二五，到“十二五”末，中电联预计，清洁能源发电量占全国总发电量的比重将超过30%，三大主力是水、核、风。五个关注发电方式是水、核、风、太阳能、和生物质能。我觉得五年内水、核、风、太阳能都有机会。十年内则是风、太阳能和生物质能。还有洁净煤、智能电网、储能、车用新能源。大规模投资中的有一部分可能通过银行信贷用于开发电站，最后转到设备商手中，还有一部分可以给新能源设备用于产能建设。新能源设备商仍是最直接和最快的受益者。强调一下水电和核电，因为建设周期问题，大型水电项目建设周期少则五年，多则需要七八年，如果投资慢了，必将对低碳目标的完成产生重大影响。近两年就会很快显现出来。水电设备A 股里有浙富股份，很纯粹，市占率和成长性均衡。核电设备股看好综合发电设备商上海电气，有一定的后劲。

　　两面性看待规划：不排除里面包括节制无序圈地式的开发规划。从而有时间协调和解决新能源的并网问题。如此的话，新能源电站开发应该在十年里保持一个相对稳定的增长。水电装机总增长50%，但是这几年就都要开工，而且基数大，蛋糕就大，有1 亿千瓦，而且还不能按年平均切。如果有序开发的话，风电和太阳能年复合都在20%以上。风电和光伏推荐银星能源和海通集团。

　　看好子行业：新型电池及其产业链，风电接入相关的储能和无功补偿，核电细分子行业(主设备，铸锻件，不锈钢管，锆管/阀门等耗材)，风电产业链中有进口替代机会的产品(变流器，润滑系统)和太阳能产业链中耗材市场(切割刃料/切割液)；

　　建议跟踪的子行业：光伏供需和价格变化，新型太阳能发电方式(CPV，CSP)，风电整机行业；

　　推荐成长性组合：当升科技，荣信股份，浙富股份；推荐稳健型组合：东方电气，中国一重，中国西电。

　　在石油安全隐忧与碳减排双重压力下，电动汽车已成为世界各主要国家和汽车厂商共同的战略方向，紧密出台的产业政策与逐步成熟的配套技术助力电动汽车引擎启动，中长期内电动汽车普及率将加速提升，预计2015、2020 年全球电动汽车年销量120、720 万辆，2020 年市场渗透率在10%左右。

　　锂电池为首选动力源，成本较高与一致性问题两大瓶颈正迎刃而解。锂离子电池凭借较高的比能量比功率及长寿命特性，为电动汽车动力电池首选动力源；随着电动车产销规模的数量级增长，预计目前瓶颈之一的锂电池成本有望十年内大幅下降60%，届时电动汽车综合使用成本较传统燃油车更为经济；而另一瓶颈之电池组一致性问题，通过原材料、电池生产和检验、电池管理系统及驱动控制系统等上中下游企业通力合作，也有望迎刃而解。

　　锂电池市场迎来持续快速增长契机，集中于日韩中三极的行业竞争正在加剧。电动汽车动力电池市场规模将由目前的3 亿美元剧增至2014 年的270 亿美元，届时全球锂电池市场总规模将从当前的100 亿美元倍增至370 亿美元，期间年均复合增长30%以上。受动力电池爆发式增长驱使，全球锂电巨头产能大举扩建，集中于日韩中三极的锂电池行业竞争正在加剧。

　　核心技术较国际水平偏弱的国内电池企业，正面临国际巨头产能扩张与登陆抢滩我国动力电池市场的双重夹击。

　　决定锂电性能的关键材料，体现技术为先、价值紧随的行业本质与真谛。正/负极、电解液及隔膜为锂电池四种关键材料，在钴酸锂系电池各成本占比约为45%、10%、8%、12%；隔膜与电解质技术壁垒高，均由少数企业垄断全球市场，其毛利率高达70%左右高居行业首位，国内依赖进口的局面期待在几家公司的投建项目下有所扭转；动力锂电池中的候选正极材料多样化，预计近中期锰酸锂、三元系材料凭借比能量优势及合成工艺的成熟性而成为主流技术，长期而言，安全性高及材料成本低廉的磷酸铁锂有望成为重要技术；负极材料近期仍以石墨系为主，但比容量提升数倍的硅类、锡类锂合金有望在几年内成为下一代负极材料，以进一步提升锂电池能量密度。

　　把握“产业链价值、业绩增厚效应及资源整合能力”三条主线择优选股，重点推荐杉杉股份、当升科技。1)从市场规模及盈利水平的产业链价值分布比较，优选资源类与关键材料环节，依次推荐隔膜、镍钴矿资源、正极材料、电解液(电解质)；2)从锂电业务对公司业绩增厚幅度大小评估，关注锂电发展潜力领先企业，依次推荐当升科技、杉杉股份、新宙邦、江苏国泰；3)从行业本质与竞合关系甄别，首选资源整合能力突出者，全球球锂电池厂商与车企巨头大多采取合资组建动力电池公司或建立策略合作关系，以抢占开发性能优良的动力电池及其电动汽车。国内深谙此行业本质与竞合关系当属杉杉股份，公司全球化资源整合能力突出且布局领先，有望成为国内锂电竞争中的长跑冠军。

　　提示锂电技术路线、新能源汽车市场不达预期及上游金属与化工原材料价格波动等风险。

　　在目前的发展阶段，我们认为，对新能源汽车的政策扶持将会给电池产业、电池电机上游的锂和稀土资源行业以及充电站行业、乘用车企业带来机遇，其中尤以电池核心零部件、资源类行业和充电站行业为主。

　　短期来看，新能源汽车相关行业有望在政策的刺激下获得超额收益；随着市场规模的持续提升，新能源汽车相关行业将是中长期的主要投资方向。我们重点推荐中信国安、江苏国泰、厦门钨业；同时建议关注以开发和生产锂电池为主的风帆股份、万向钱潮、德赛电池和亿纬锂能；以生产锂电池零部件为主的佛塑股份、拓邦股份、杉杉股份、华芳纺织、中国保安、佛山照明、新宙邦、当升科技、多氟多和路翔股份；以上游资源为主的西藏矿业、盐湖集团、包钢稀土；以及以生产充电站及相关配套设施的国电南瑞和许继电气。

　　电池产业及投资标的锂电池及核心零部件。我们认为，未来电池产业中锂电池将会得到快速发展。虽然，短期内镍氢电池仍是混合动力汽车的主流电池品种，磷酸铁锂电池将广泛应用于纯电动汽车与插电式混合动力汽车领域。但中长期来看，随着磷酸铁锂电池技术突破，以及成本降低，锂电池有望进一步应用于混合动力汽车。

　　锂电池能量密度、功率密度都较高，适用于作为纯电动汽车储能电池，满足长续时历程、高行驶速度的要求。但目前电池技术仍有待进一步发展，以满足纯电动汽车对续时里程的要求。此外，国内缺乏家庭、小区、道路充电设施，纯电动汽车推广仍需要3-5年的时间。不过，我们认为，随着对锂电池实际需求规模性的爆发，锂电池的广泛应用是大势所趋。

　　虽然国内锂电池的产业化还将有一段时间，但锂电池的核心零部件的发展非常迅猛，受益政策的程度较大。锂电池中，正极材料主要是以钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂为主。磷酸铁锂电池是目前看来最有可能应用于汽车的锂电池；磷酸铁锂电池和锰酸锂电池也均有希望成为未来汽车的动力电池。由于铁材料价格较低，如进入批量生产阶段，磷酸铁锂电池成本将显著低于锰酸锂。但目前由于需求规模有限，磷酸铁锂电池成本仍然高于锰酸锂，更显著高于镍氢电池。

　　从单体电池成本来看，镍氢电池成本在3元/Wh左右。锂电池成本高于镍氢电池，钴酸锂电池成本最高，约4.5-5.5元/Wh；锰酸锂电池的成本较低，约2.5-3.5元/Wh。由于磷酸铁锂电池目前生产批量较小，成本较高，约为4-5元/Wh。未来随着批量扩大、工艺完善，磷酸铁锂电池成本很有可能下降至2-2.5元/Wh。

　　目前磷酸铁锂电池与镍氢电池相比不具价格优势，因此混合动力汽车中仍大量采用镍氢电池188金宝搏手机网页。未来如果磷酸铁锂电池下降到2.5元/Wh以下，其将逐步替代镍氢电池。我们判断，到2020年以后，磷酸铁锂电池有望成为新能源汽车(包含混合动力汽车、纯电动汽车)的主要动力电池品种。

　　负极材料主要是以石墨、石墨化纤材料等为主，其生产技术壁垒较低，上下游稳定的供应关系是行业竞争的主要依赖，竞争格局相对稳定。锂离子电池电解液主要是指六氟磷酸锂，由于目前对六氟磷酸锂的纯度要求较高，所以这一产品主要是由海外进口；隔膜主要是指聚乙烯或聚丙烯微孔膜，起着隔离正负极的作用，对电池的安全性有很大影响。目前我国尚无企业将隔膜制造产业化，主要由外资垄断。

　　上游资源及投资标的锂及稀土。电池、电机行业的上游也间接受益政策刺激，随着国外新能源汽车的批量化生产以及中国政策推动下新能源汽车生产量的快速发展，上游原材料行业将是主要受益者。电池行业的主要上游资源是锂，而电机行业的主要上游资源是稀土，因而锂和稀土在新能源汽车的产业链中占据主要地位，受益程度也将最大。

　　锂电池原料中，对锂的需求巨大。其中，磷酸铁锂作为锂电池的正极材料具有良好的电化学性能，充放电平台十分稳定，充放电过程中结构稳定。其特点主要是，安全性高，循环性能更好、更稳定，高温性能好等。

　　具体来说，锂主要来自于两个方面。第一种方法是通过沉淀、溶剂萃取等方法从盐湖卤水中提取，这种方法主要适用于青海和西藏两地，相对成本较低；第二种方法是通过转换法从锂矿中提取，相对成本较高。

　　由于锂属于能源金属，所处行业属于新能源、新材料领域，目前全球范围内都对新型材料和新能源保持旺盛需求，从而带动上游金属锂的快速增长。根据预测，2018年对锂的需求将达到2007年的6倍之多。

　　同时，作为基体元素，稀土是在高科技领域能制造出具有特殊“光、电、磁”性能的多种功能材料，如稀土永磁材料、荧光发光材料、贮氢蓄能材料、催化剂材料、激光材料、超导材料和半导体材料等等。

　　在各国政策支持和技术进步双推动下，未来新能源必然成为全球经济的亮点，这些行业包括风电、新能源绿色汽车、动力电池等。在全球倡导新能源、节能减排、低碳经济的大环境下，稀土的功能材料、下游用途将得到快速发展。2000年至2009年的十年期间，从中国国内的消费来看，新兴领域稀土应用的年均复合增长率达到24.2%，到2009年为止新兴领域稀土需求在国内总需求中所占的比例已经达到55.2%。

　　从国内方面来看，2009年出台的《汽车产业振兴规划》及其它节能减排政策，将为钕铁硼、储氢合金粉、荧光级氧化铕等产业链提供进一步发展壮大的空间。

　　虽然目前中国稀土产量占全球份额超过90%，占据绝对垄断地位，但由于国内资源分散、小生产者众多，上世纪90年代至今，中国稀土的出口量增长了10倍，平均价格却被压低到当初价格的60%左右。

　　从新能源汽车的相关产业链出发，我们认为稀土主要使用在以下两个领域。其一，钕铁硼永磁体在电动汽车领域的应用，钕铁硼是现在世界上磁性最佳的永磁体，也是消费稀土最多的一种稀土新材料。2008年全球钕铁硼产量近7万吨(消费稀土约2.3万吨)，中国钕铁硼产量超过全球的76%，日本与欧美分别占21%与2%。中国钕铁硼的平均单价43美元/公斤，日本96美元/公斤，欧美112美元/公斤。其二，钕铁硼永磁体还是一种性能优越的永磁材料，是生产先进电动马达的原件。今后在汽车市场的应用有两大驱动：一方面，随着混合动力汽车、纯电动汽车产量增加，电动马达数量增加必然要使用更多的永磁材料；另一方面，钕铁硼作为永磁材料中的佼佼者，有望替代其它传统永磁材料，得到更广泛的应用。以丰田普锐斯为例，该车型搭载了60KW的电动马达，主要电动马达使用超过2公斤的钕铁硼永磁体。在钕铁硼永磁体的产业链上，中国主要集中在上游的稀土矿、原材料。未来下游消费的启动，将大大提高对稀土原料的消费。

　　充电站和汽车行业。新能源汽车的发展离不开充电站等配套设施，而充电站设备投资主要包括三个部分：配电设备(变压器、开关等)、直接充电设备(充电机等)以及管理辅助设备(监控系统等)。其中，直接充电设备属技术壁垒较高、难度较大的一种，这主要适用于具有专用停车场的车辆。

　　此外，由于本次出台的政策补贴对私人购车补贴较多，而对客车不采取补贴方式，因而我们认为汽车行业本身受益相对较小，而受益范围也可能仅限于乘用车。

　　在所有已知低碳、零碳电源中，与风电、光伏发电等电源相比，核电具备发电量最大、运行成本相对较低、能够就近安置于电能需求地区等优势，能够在完全没有碳排放的情形下，满足社会经济发展对电能快速增长的需求。

　　中国是目前全球核电站建设规划与在建规模最大的国家，现有数据显示，截止2010年10月，国内在役核电机组容量为1083.8万千瓦，在建核电站项目一期工程核电机组装机容量高达3189万千瓦，在建核电站项目规划总装机容量达到6711万千瓦，实际建成后核电总装容量将突破7500万千瓦;另外，尚有大批核电站项目正在选址与申报，预设总装容量远超2500万千瓦。

　　巨大在建规模与远景规划昭示核电站设备制造的高景气，以及，未来核电站运营优异的经济效益。根据目前在建核电站规划的首台机组商用时点和国内核电成套设备产能释放与重装加工设备添置进程，我们判断，2011年将是核电站设备制造与供应高峰的起始年份，核电设备制造高景气度将维持3～5年。

　　基于安全性与经济性双重考虑，我们认为，三代核电制式或将成为中国在建核电站的主流制式;在设备国产化程度达到80%以上后，国内核电单位建设成本或将出现显著下降。

　　上海电气以其完整重型加工能力、汽机与电机制造能力，以及其他配套系统研制能力，将成为未来中国乃至全球核电成套设备最强大的供应商;东方电气紧随其后;在三大电站设备制造集团中，哈动力目前在设备制造规模上落于下风。我们预料，未来两年内上海电气核电成套设备制造销售收入每年或将超过120亿元、甚至接近150亿元，东方电气或将达到百亿规模等级;毛利率将随着规模扩大呈现急剧上升态势;核电设备制造将成为中国电站设备制造集团业绩的强大支撑。

　　在四代核电制式体系与实际应用研发上，中国已经走在世界前列——石岛湾商用石墨球床高温气冷堆核电站项目将为未来中国核电项目新的发展奠定坚实的基础。

　　与之前市场普遍预期的“新能源规划”不同，国家能源局最终将规划名称定为“新兴能源产业规划”。据称此次规划不仅包括风能、水电和核电等新能源的开发利用，还包括对传统能源的升级，比如洁净煤、智能电网、车用新能源、分布式能源等的具体实施路径、发展规模以及重大政策举措等的部署规划。在新兴能源产业规划中，我们重点看好核电产业。

　　最近我们在对各地方政府的在建核电项目与规划建设项目进行分析，据统计目前我国在建核电站项目14个，装机容量4722万千瓦，计划投资额5977亿元；筹建核电站项目39个，总装机容量高达18911万千瓦，计划总投资额23323亿元；据我们统计目前已批复未开工核电项目装机容量也已经达到3000余万千瓦，我们保守估计到2020年核电总装机容量有望达到10500万千瓦，较目前910万千瓦装机容量增长10.5倍，中国核电行业进入高速发展黄金十年。据我们估计，按2020年核电装机容量10500万千瓦计算，预计到2020年前新一轮核电投资将达到12000亿元，年均投资达到1200亿元，其中核电设备年均市场752.4亿元，空间非常广阔。

　　在整个核电产业中，我们重点看好核电设备，近期我们重点看好压力容器、铸锻件、阀门、通风与空冷设备环节，长期我们看好反应堆泵、控制棒与对内构件、稳压器与安注器环节。在对应受益的上市公司中间，我们重点看好核反应堆压力容器国内市占率达80%的中国一重；在铸锻件领域极具爆发力的二重重装；手持订单11亿元以上的HAVC市场龙头南风股份；以及核电球阀、蝶阀处于市场垄断地位，市占率达100%的江苏神通。

　　1、中国气象局风能太阳能资源评估中心最新测算，中国陆地和海上风电的潜在开发量分别为23.8亿千瓦和2亿千瓦。2009年底国内装机容量为2580万KW，风能利用率约为1%。

　　2、风电行业贸易组织最新提出，使用风力涡轮每发电1kWh ，与传统的发电厂(燃煤)相比，可减排二氧化碳860g，与燃气电厂相比减排二氧化碳为400g。

　　3、国内能源“十二五”规划中风电产业发展目标为2015年全国风电规划装机9000万KW(含海上风电500万KW)， 2020年全国风电规划装机1.5亿KW(含海上风电3000万KW)。

　　对叶片的需求前景分析。按照规划目标，未来5年的年均叶片需求(以年均装机量1200万KW，以兆瓦级风机占比90%以上推算)约为8000套/年。2009年中国内地新增装机容量1380万KW，对应叶片消耗(以兆瓦级风机占比80%以上推算)约为10000套。

　　表面看需求增长前景不乐观，但我们认为如下几点因素会拉动风电叶片行业在未来2-3年继续保持较快增长。

　　1、实施规划的前几年风电场投资规模会较大，对叶片的需求也较大，使得未来5-10年叶片需求增速可能表现为先高后低的走势；

　　2、需求结构性变化明显。“十二五”期间，叶片需求将主要为1.5MW的40.25m以上的大叶片。尽管2010年的市场主流已经为1.5MW风机，但当前的叶片多为37.5m规格，40.25m规格叶片的国内供货商主要是中材科技一家，中航惠滕和中复连众在该规格尚未形成产能规模。未来对大叶片的市场需求远超当前的实际产能；

　　3、海上风电的开发对叶片行业提出了更高的要求，会推动国内叶片行业的产业升级。

　　国内叶片行业的竞争格局。1、内外资各占半壁江山。根据09年的行业统计数据，国内叶片产能(已建成)的规模化内外资企业共计14家，产能占比约为4：6，兆瓦级以下的叶片市场外资基本退出。外资企业除了LM外，其它都属于自我配套类型。8家内资企业多为专业的叶片生产商。

　　LM的产品质量方面略有优势，但价格普遍较内资企业高15%以上。现LM又推出采用新技术的叶片，号称提高发电效率4-5%，已经吸引了一些整机厂商的注意。

　　内资企业在保持价格优势的同时，通过消化吸收国外技术，产品品质也显著提升，尤其对于满足市场需求大叶片的能力得到显著增强。但内资企业在产品设计，尤其是空气动力学方面较外资企业仍有较大差距。

　　3、 寡头垄断的竞争格局初步形成。研发能力决定了未来风电叶片企业的市场竞争地位。目前国内三大企业(中材科技、中复连众和中航惠滕)正在逐步形成自主的研发平台，其中中材科技是依托北玻院的玻璃纤维研究实力并引进德国技术的基础上实现1.5MW的40.25M叶片的开发，中复连众是中建材的复合材料研发技术并收购德国NOI实现叶片加工水平的显著提升，中航惠滕是在原有兆瓦级以下叶片研发实力的基础上通过收购荷兰CTC实现兆瓦级以上的研发能力。三家公司的综合实力处于伯仲之间。

　　顺应市场需求，3家企业都在研发适合1.5MW、3MW及以上风机需求的超越40.25m长度的大叶片，也在为碳纤维等新材料在叶片上的应用做技术储备。国内其它内资叶片企业，基本处于购买生产许可证的阶段，不具备持续的研发能力 ，持续竞争力弱。

　　寡头垄断的基本形成意味着未来几年大叶片市场的最大受益者就是上述三家国内企业。

　　叶片企业的发展战略选择。1、抢占海上风电叶片市场。尽管我们认为未来2-3年，国内海上风电装机对叶片的需求不会如陆地风电大，但其对叶片质量的要求将确立符合资质企业的市场品牌地位。能供货海上风电就意味着叶片企业的综合实力是行业内最顶级的。目前中复连众和中航惠滕都给东海大桥风电场供货，中材科技尚在研发。2010年下半年江苏风电场的招标结果公布会让市场看到国内叶片企业在海上风电市场的最新竞争态势。

　　2、产能输出。国内风电产能的扩张必然在2-3年后造成产能的绝对过剩。有实力的企业需要将产能向海外输送。比如中复连众、中航惠滕都有少量出口业务。据了解，中航惠滕可能会到美国建厂为GE做配套。随着设计能力的提升，叶片企业出口的竞争力逐步增强。

　　3、产业延伸。相对LM这种全球化的专业叶片制造商，国内三巨头的竞争力仍有一定差距。他们的发展还可以探讨上下游一体化的策略。个别叶片企业对收购风电整机厂、乃至自己投资建风电场做过理论探讨。且在大股东为央企的背景下，其可行性较民营企业要大很多，但短期内尚不会提上议事日程

　　行业风险。1、叶片质量尚需时间检验。国内企业生产的1.5mw叶片开始装机运行约在3年前，虽然没有出现什么重大事故，但对于20年的设计寿命而言，毕竟检验时间尚短。一旦发生质量事故，企业维持付出的维修成本会比较大。

　　2、竞争导致利润率下滑。风电机组的市场价已经由2008年的6200元/KW降低到2010年的4000元/KW，叶片成本占比为风电整机的20-25%左右，必然遭到整机厂商的压价。 2010年叶片降价的压力比较大，上半年中材科技因产品旺销暂时顶住了降价压力，而中航惠滕、中复连众的产品普遍降价。我们认为下半年全行业的价格走低趋势会持续，中材科技也难以避免。降价对于叶片企业而言，将是个长期的趋势。

　　在不考虑原材料成本降低的前提下，我们预测2010年的叶片行业毛利率会较2009年有5个百分点左右的降幅，但行业龙头凭借产品结构、技术实力等因素会表现出一定的抗风险能力。

　　维持行业“谨慎推荐”评级。尽管行业利润率呈逐步走低趋势，但未来2-3年中材科技、中航惠腾等行业龙头企业凭借其品种结构和技术研发实力会较好地维持净利润水平。因此维持谨慎推荐评级。预期中材科技在完成定向增发后，10和11年的EPS分别为1.30和1.80，对应10、11年动态PE分别为28和20，给予“谨慎推荐”评级。建议关注公司的3MW叶片的研发进度，如能与募集项目建设进度同步推进，则盈利仍有上升空间。

　　聚光太阳能是使用透镜或反射镜面等光学元件，将大面积的阳光汇聚到一个极小的面积上，再进行进一步利用产生电能的太阳能发电技术。

　　聚光光伏(CPV)是指将汇聚后的太阳光通过高转化效率的光伏电池直接转换为电能的技术；CPV 是聚光太阳能发电技术中最典型的代表。

　　第一，极高的规模化潜力：从技术特性的角度看，CPV 技术因其光电转化效率高、土地占用面积小等特点，是在可预见的未来时间里，可用于建造大型支撑电源的最理想的太阳能发电技术。

　　第二，成本下降空间巨大：与晶硅和薄膜太阳能发电技术相比，CPV 目前3~4 美元/Wp 的建设成本并无优势，但作为一项新兴技术，随着生产规模的扩大、电池效率的提高、聚光模块和冷却模块设计的改进、生产技术的进步等等，其成本仍有巨大的下降空间。

　　第三，技术和规模化进度存在不确定性：作为一项正在由实验室走向工程化的新技术，CPV 的技术路线尚未定型，产业链也未形成。对于目前已经参与相关产品开发与生产的企业，我们需要关注其技术或成本取得优势地位的进展。

　　对于太阳能上市公司投资对象的选择，我们建议从以下几个角度着手：首先要考虑该公司在整个太阳能产业链中的位置，建议回避“两头在外”无核心竞争力的组装型公司，由于其门槛比较低，外来者容易进入，利润不能保持稳定，长期投资价值不确定；其次是要考虑公司本身的生产规模。目前太阳能发展到现在阶段之所以没有在中国和美国大规模普及，核心要素是发电成本过高，替代价值太大，因此降低太阳能发电成本是未来太阳能大规模发展的重要条件，成本低的太阳能组件制造企业将会有更大的优势，特别是在大规模推广组网阶段。最后要考察公司的持续发展能力，这包括公司在发展中所能获取的资金、技术支持和潜在的市场容量以及当地政府的在支持力度。

　　根据上面的综合选股条件，我们选择了四家太阳能上市公司，建议投资者进行关注。

　　天龙光电：公司是国内光伏设备制造业中的优秀企业，主营单晶硅晶体生长炉、单晶硅切割机床、单晶硅切方滚圆机、多晶硅铸锭炉、单晶硅籽晶炉、钢球设备的生产及销售，在国内单晶炉、硅片切割设备和切方滚磨设备方面具有领先的优势。伴随着国内光伏产业的飞速发展，光伏设备行业也具有了快速上升的动力和广阔的发展空间。公司总股本有两亿股，流通盘只有5000 万股，中期业绩呈现快速发展态势，目前公司股票价格并没有充分反映公司良好的成长价值，建议进行关注。

　　天威保变：公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时旗下还拥有太阳能薄膜电池生产线，公司的太阳能业务布局完整。目前来看，多晶硅价格维持在52 美元左右，盈利仍然困难，未来还看成本控制情况；天威薄膜一期规模较小，二期正在筹备，短期业绩影响很小；公司参股的天威英利则充分享受光伏产业景气回升带来的好处，生产线超负荷运转，组件供不应求，公司太阳能方面的投资正在进入回报期。

　　东山精密：公司聚光太阳能业务(CPV)是制造外包模式，核心优势在于客户，公司是全球最优秀的CPV 系统集成商-Solfocus规模量产唯一供应商，聚光太阳能电池目前正处于发展初期，未来成长速度很快，CPV 行业胆气面临高成长机会，值得投资者关注。但是公司的缺点是缺乏核心自主知识产权，业务模式主要是外包，聚光太阳能光伏电池高速增长回落后的市场风险需要防范。

　　航天机电：2010 年7 月20 日，公司股东上海航天局和一直行动人上实集团发布公告，双方拟采用资本合作方式大力发展太阳能光伏产业，争取未来两年内根据航天局太阳能项目进展可提供的资金支持总额预计约为50 亿元,首期约20 亿元。这一庞大的太阳能合作计划将会使得公司在强大资本支持下率先成为国内太阳能光伏电站的建设、经营和管理者，培养公司新的核心竞争力，为公司业务转型提供巨大的想象空间。

　　财政部、科技部、住房和城乡建设部、国家能源局连续开会幵发文，对金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程的组织和实施进行动员、部署，加快推进国内光伏发电规模化应用。

　　1. 继续加大力度扶持国内光伏产业。从中长期来看，光伏行业仍将是最具发展潜力和投资价值的领域，在国外尤其是欧洲地区近年来迅猛发展光伏应用和全球发展低碳经济的背景下，国内光伏市场的启动也是势在必然。如今，政府采取财政补贴方式加大金太阳和太阳能光电建筑应用示范工程实施力度，可形成国际国内协同拉动，有利于继续保持和扩大我国光伏发电产业在国际领域的竞争优势。

　　2. 国内光伏市场规模化发展预期强烈，但仍需等光伏上网电价的出台。近段时间以来，四部门的连续表态说明了国内对光伏规划化应用的推动正在加速，通过各政策细则的出台和实施，我国光伏行业有望改善“两头在外”的极端情况。然而，若要实现国内光伏市场的真正启动，除了加大政策执行力度以外，仍需等待光伏上网电价的出台，只有这样，才能理顺政府、电网公司、项目承包方和设备供应商的利益关系，才能真正促进国内光伏市场的大发展。

　　3. 今后两年加快发展金太阳和光电建筑示范工程对国内光伏企业利好不一。与去年出台的金太阳政策相比，近期对其稍有改动，即由项目方招标改为由国家统一招标，以及加快项目实施进度的要求。而此外的补贴比例和以脱硫标杄电价回收太阳能发电的政策没有变化。我们认为，在光伏上网电价短期内难以出台的假设下，今后两年国内光伏市场仍将会以特许权招标和示范项目为主，而统一招标和加快实施将会提前国内光伏市场的低价需求，这对于目前海外订单饱满的各光伏大厂实际上是利好有限，因为如果项目可以更晚些时候实施，随着成本的下降和订单情况的改变，对于这些光伏企业更加有益。而对于出口能力差的小厂或者是诸如逆变器等其它系统部件供应商会极成较大利好。

　　4. 因此，我们维持国内市场新增装机2011年1000MW、2012年1500MW的预测，全球新增装机2011年19GW的预测，给予行业“推荐”评级。个股方面，继续推荐一体化企业海通集团和光伏设备制造商精功科技，推荐光伏逆变器供应商科陆电子、荣信股份、科华恒盛和科士达。

　　火电投资的低增长甚者是负增长已经是不可避免。核电将继续保持高增长；水电将走出前期低迷，引来“V”型反转。这两种发电方式将承担起火电发电占比下降的能源供给责任。风电的高增长已经不可持续，太阳能由于基数较低，依旧可保持高速增长。输配电环节着重“特高压”、环网和农网等，及以此为基础的“智能电网”建设。

　　国家在“十五”和“十一五”着重220kV和500kV区域电网的建设，目前这两个电压等级的电网已经相对完善。我们认为从2011年开始，后续的电网建设中心将转向农网、城市环网等配网项目和大范围、长距离的特高压骨干网络以及以此为基础的智能电网建设。“特高压”和“智能电网”建设将进入井喷阶段。另外配电、变电环节电压等级更低，线路损耗更明显，我们认为国家后续很有可能出台更为积极的政策扶持以降低电网输送过程中的损耗。

　　围绕着降低单位GDP能耗这一重心，包括工业节能、变频节能、合同能源管理、无功补偿、谐波治理和提升电机能效等级等依旧是未来国家政策扶持和投资重点。在这一环节上，电力电子技术将得以更为广泛的应用和发展，整个行业进入黄金发展阶段。

　　行业投资逻辑。沿着电力设备整条产业链，寻找快速发展以及重点投资的行业龙头或技术有突破的上市公司。

　　重点关注上市公司。特变电工、国电南瑞、东方电气、置信电气、浙富股份、海通集团、新大新材、精功科技、汇川技术、英威腾、合康变频、荣信股份、海得控制、鼎汉技术和卧龙电气。

　　投资评级与估值：我们认为，“十二五”核电和特高压将进入高景气周期。其中“十二五”期间特高压将进入建设高峰期，特高压主设备厂商将显著受益，依次推荐中国西电(特高压变压器、GIS、直流换流阀、电子互感器)、特变电工(特高压变压器)、平高电气(GIS)、荣信股份(可控串补、无功补偿器)，天威保变(特高压变压器)。核电装机有可能超预期，重点关注核电核岛常规岛供应商：东方电气、上海电气；以及关键零部件：中国一重、江苏神通、海陆重工、盾安环境、嘉宝集团和久立特材。

　　(1)“十二五”智能电网将进入全面建设阶段，特高压作为坚强智能电网的骨干网架预计也将进入建设高峰期。根据国家电网规划， “十二五”期间 “三华”地区特高压交流线路将建成“三纵三横一环网”，总投资将达3000亿元；“十二五”特高压直流线亿，因此特高压设备商将显著受益特高压建设加快。

　　(2)“十二五”电网投资预计可能大幅增长，总量或超2万亿元。随着智能电网建设的全面推进，我们认为，“十二五”期间国网和南网的电网投资将大幅增长，预计年均将超过4000亿元，总量超过2万亿元，显著高于“十一五”期间的1.5万亿，领先的一次设备供应商将显著受益电网投资加大。

　　(3)核电是未来新能源发展的首选，未来实际装机规模可能超过规划。核电经济性显著，如果考虑碳排放成本，核电发电成本最低。核电具有技术成熟、运行稳定、容量大等特点，将成十二五战略新兴产业新能源的第一选择，预计未来实际装机规模可能超过预计，核电主设备以及零部件厂商将受益。

　　股价表现的催化剂：特高压后续项目获批、电网投资加大、新兴能源产业规划出台

　　光伏与电池行业均处于高速增长前夜。在清洁发电环节，我国规划的光伏装机年均增速为42%，是新能源发电中增速最高的板块；受到国内外政策的推动，以及成本的下降，预计光伏发电将在五年内实现平价上网，届时有望迎来指数式增长。而在清洁配电/用电环节，储能电站和电动汽车具有确实的可行性，市场前景乐观；目前商业化进程正在稳步推进，需求市场处于突破前的蓄力阶段。

　　光伏行业明年需求放缓，中长期高增长趋势不改。受到欧洲主要光伏安装国2011 年下调补贴的影响，全球市场的装机量预计将增长20%以下，相比今年100%的增速出现大幅放缓。而国内光伏组件产能扩张迅速，预计明年将出现供过于求的反转，届时产品价格不容乐观，行业毛利率水平将会普降。基于对2011 年后行业增速恢复的预期，我们认为明年上半年光伏估值将有所回落，提供中期布局的机会。

　　投资建议：2011 年关注光伏配套中的诸侯型企业。建议关注光伏制造公司中，具有技术积累、规划明确的龙头类公司，在未来可能的行业整合中这类公司仍可利于不败之地，分享迟到的市场蛋糕。明年配套企业的表现将优于制造企业，原因在于竞争激烈程度较低，受行业供需波动影响较小，我们对产业链中的看好程度排序为“集成服务耗材设备制造”。技术路线方面，我们认为CPV 与CIGS 薄膜将在2011 年引领市场热点。

　　动力、储能电池市场即将出现，蓄势待发。国家计划3 年内在25 个试点城市运行千辆新能源汽车，目前已推出了16 批上百辆的新能源汽车车型，以这些示范项目为先导市场，以潜在的私人需求为后盾，动力电池将在明年正式形成小规模的市场。储能电站的建设现时还依赖于电网投资，近期需求量有限，而随着储能电池成本的下降和差别电价的扩大，商业化运营的储能电站将有利可图，市场规模也处于蓄势待发状态。

　　投资建议：技术和市场明朗化，布局未来的领军者。随着动力电池标准体系的逐渐成熟，以及在整车上实用检验的进度推进，明年各类动力/储能电池产品在技术和市场上的差距将越来越明朗化。我们认为板块会从目前的概念炒作渐趋理性，并出现估值分化。对于部分不具竞争实力的企业，其业绩预期会偏向悲观；而少数在技术上有验证、市场上占先机的企业，由于突破了双重壁垒，将可能成为未来的领军者，估值将获进一步提升。

　　个股推荐。我们推荐具有大规模量产前景、强成本控制能力、项目经验丰富的拓日新能，率先实现切割线国产化、并寻机介入光伏制造领域的恒星科技，电动汽车和电池方面投资的资产优质、股权激励彰显业绩乐观的中国宝安。